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Feb 26, 2024

Acomo : un rendement en dividendes de près de 6 % avec les noix et les épices (OTCMKTS :ACNFF)

fcafotodigital/E+ via Getty Images En avril, j'ai écrit un article de suivi sur Acomo (OTCPK :ACNFF), une société basée aux Pays-Bas qui se concentre sur l'approvisionnement, le commerce, le traitement et la distribution de

fcafotodigital/E+ via Getty Images

En avril, j'ai écrit un article de suivi sur Acomo (OTCPK :ACNFF), une société basée aux Pays-Bas qui se concentre sur l'approvisionnement, le commerce, la transformation et la distribution de produits alimentaires. C'est à peu près une version « moderne » de la Compagnie des Indes orientales. J'ai fait valoir que les flux de trésorerie étaient solides, mais qu'il fallait plus de temps à l'entreprise pour digérer une acquisition importante. Mais comme les actionnaires ont eu droit à un dividende généreux, j’ai pensé que c’était une juste compensation d’attendre. Acomo vient de publier ses résultats du premier semestre 2023 et j'espérais voir une accélération du résultat du free cash flow malgré la hausse des taux d'intérêt sur les marchés financiers.

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La cotation principale d'Acomo se trouve sur Euronext Amsterdam, où elle négocie avec ACOMO comme symbole boursier. Le volume quotidien moyen à Amsterdam est d'environ 12 000 actions par jour pour une valeur monétaire d'environ 250 000 EUR par jour, ce qui rend la cotation néerlandaise nettement supérieure en termes de volume. La société a terminé 2022 avec 29,6 millions d’actions en circulation. Cela se traduit par une capitalisation boursière de près de 610 millions d'euros sur la base du cours actuel de l'action d'environ 20,5 euros par action (soit environ 7 % de moins que lors de la publication de mon article précédent).

Cet article se veut une mise à jour de deux articles précédemment publiés, que vous pouvez lire ici et ici. Ces articles fournissent également des informations générales sur l’entreprise et sa récente acquisition importante, qui a entraîné une augmentation de la dette nette.

Ce n'a pas été un semestre facile pour Acomo et l'entreprise a souligné les « conditions de marché variables » qu'elle a connues. La société a réalisé de solides performances dans les divisions épices et noix, graines et solutions alimentaires, mais a souffert dans le segment des ingrédients biologiques. Acomo a pointé du doigt une phase de déstockage globale pour justifier la faible performance de la division bio. En outre, l'entreprise a été touchée par le marché du cacao « en raison d'un décalage entre les ventes physiques et la position à terme » et a désormais pris les mesures appropriées pour resserrer la corrélation entre les contrats et les ventes.

Relations avec les investisseurs Acomo

Comme vous pouvez le voir ci-dessus, Acomo a signalé une réduction de 20 % de l'EBITDA, mais heureusement, l'EBITDA ajusté était plus élevé, ce qui a entraîné une baisse de 10 % de l'EBITDA ajusté qui s'est établi juste en dessous de 50 millions d'euros. Cela ne voulait évidemment pas dire que le premier semestre avait été un désastre total. Comme vous pouvez le voir ci-dessous, le résultat opérationnel de la société de 36,4 millions d'euros a encore été affecté par la hausse des charges d'intérêts, mais tout bien considéré, le résultat net de 22,2 millions d'euros (représentant un BPA de 0,75 EUR) était très raisonnable. Surtout en tenant compte de certains éléments non récurrents qui ont eu un impact négatif d'environ 10 à 15 % sur le BPA qui autrement aurait été plus proche de 0,85 EUR par action.

Relations avec les investisseurs Acomo

Bien sûr, ce revenu net est inférieur à celui du premier semestre 2022, et j’en impute la responsabilité aux charges d’intérêts plus élevées. L'acquisition importante d'Acomo était probablement une bonne décision, mais il reste important de réduire la dette brute le plus rapidement possible puisque le coût moyen de la dette au premier semestre s'est établi à près de 6 %.

C'est aussi pourquoi je surveille de près la génération de fonds de roulement d'Acomo. La société a déclaré un flux de trésorerie d'exploitation total de 54,2 millions d'euros, mais cela inclut une contribution de 22,5 millions d'euros provenant des libérations de fonds de roulement. Il faut cependant encore déduire les 2,3 millions d'euros de loyers.

Relations avec les investisseurs Acomo

Cela signifie que le flux de trésorerie opérationnel ajusté était d'environ 29,4 millions d'euros et après déduction des 3,5 millions d'euros d'investissements, le résultat du flux de trésorerie disponible sous-jacent était de près de 26 millions d'euros, soit environ 87 cents par action. C'est important car 1) cela confirme que les investissements de maintien sont inférieurs aux dépenses d'amortissement et 2) cela améliore définitivement le bilan d'Acomo.

Fin juin, Acomo disposait d'environ 2 millions d'euros de liquidités et d'environ 260 millions d'euros de dette brute pour un niveau d'endettement net de 258 millions d'euros. Sur la base de l'EBITDA ajusté du premier semestre et hors loyers (et obligations locatives), cela représente un multiple d'environ 2,75 fois l'EBITDA ajusté.